高企庫存和疲軟銷售，不利于倫鋁反彈

　　與滬鋁價格更針對國內(nèi)原鋁供需狀況不同，倫鋁價格受全球原鋁供需狀況支配，但從全球或LME庫存和倫鋁期現(xiàn)價格走勢上看，倫鋁反彈缺乏下游快速消化庫存和現(xiàn)貨強勁拉動的原動力。國際鋁業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，7月全球鋁庫存為264.7萬噸，較6月增加11.4萬噸，與去年同期的236.2萬噸相比，增長12.06%。LME庫存方面，19日倫鋁10.4萬噸庫存流入荷蘭的Vlissingen倉庫，該地區(qū)庫存已超過70萬噸，這是本月繼10日倫鋁庫存猛增18.6萬噸后再次大幅度增加，倫鋁庫存持續(xù)在466萬噸高位徘徊。倫鋁庫存消化步伐跟不上增加幅度，使倫鋁價格承壓。

　　LME現(xiàn)貨鋁價對三月期鋁價在正常情況下保持一定程度的貼水，從2009年至今貼水平均維持在28左右。今年5月中旬歐洲現(xiàn)貨緊俏導(dǎo)致罕見的現(xiàn)貨升水，升水一度沖高至22，快速的現(xiàn)貨流通使升水曇花一現(xiàn)，期現(xiàn)價差快速回歸至均值附近。但8月中旬開始，現(xiàn)貨貼水幅度不斷下探，徘徊在35左右，顯著低于近兩年以來的均值，表明現(xiàn)貨消費疲弱，不利于倫鋁反彈。

　　國內(nèi)原鋁供應(yīng)雖無近憂，但存遠慮

　　7月我國電解鋁產(chǎn)量為154.8萬噸，同比增加13.2%，環(huán)比小幅下降2.7%，企業(yè)的開工率依然較高，接近90%。電解鋁產(chǎn)量環(huán)比小幅下降，主要由于上半年新增達產(chǎn)的70萬噸產(chǎn)能對7月產(chǎn)量的貢獻甚少，且6月鋁價高企已將電解鋁企業(yè)的開工率提升到極致，7、8月部分地區(qū)的電力供給緊張對開工率形成抑制。

　　下半年計劃投產(chǎn)的240余萬噸新增產(chǎn)能主要集中在第四季度，折合成新增產(chǎn)量理論值在60萬噸左右，但設(shè)備調(diào)試運行必使達產(chǎn)產(chǎn)量顯著低于60萬噸，且這部分產(chǎn)品多用于鋁廠二期或三期新增電解槽啟動之用，故下半年新增的產(chǎn)量對四季度鋁現(xiàn)貨供應(yīng)沖擊甚微。

　　四季度，已處高位的產(chǎn)能利用率的再提升對電解鋁的供應(yīng)增長作用有限，新增電解鋁產(chǎn)量沖擊的僅是月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，對現(xiàn)貨市場貨源的沖擊甚小。四季度新增產(chǎn)能對現(xiàn)貨市場的充斥將會在2012年春季集中體現(xiàn)，屆時若資金面和宏觀面不給力，鋁價將直接考驗成本支撐。

　　金秋用鋁需求可期

　　“電荒”使南方一些下游鋁加工企業(yè)或減產(chǎn)或停產(chǎn)，7月鋁材產(chǎn)量230.4萬噸，環(huán)比下降9.1%，但同比保持了30.1%的增速，限電或?qū)��?dǎo)致8月鋁材繼續(xù)縮水，削弱電解鋁需求。但是下游拉動鋁需求的兩大主體有明顯的季節(jié)性特征，金秋時節(jié)的到來，傳統(tǒng)的房地產(chǎn)和汽車消費旺季開始啟動，房屋裝修高峰對鋁制品門窗消費直接拉動用鋁需求。另外，住建部計劃1000萬套保障性住房11月底前全部開工建設(shè)，屆時直接刺激鋁材的剛性需求，對鋁價形成利好。

　　美聯(lián)儲將于9月召開為期兩日的貨幣政策制定會議給投資者以遐想，暫時安撫了市場情緒，改善金屬價格回升氛圍。雖然庫存壓制和消費疲軟不利于倫鋁反彈，對滬鋁牽引有限，但短期內(nèi)國內(nèi)的原鋁供應(yīng)對現(xiàn)貨市場沖擊不大，金秋時節(jié)的用鋁需求可期。滬鋁主力9月有望掙脫17350牽絆，重心上移至17500—17800區(qū)間。